Une valorisation fondée sur les récupérations attendues.

01

Comprendre l’exposition

Un loan tape résume une relation juridique ; il ne s’y substitue pas. Pour chaque exposition significative, nous établissons l’identité du débiteur, le montant effectivement prêté, ce qui a été remboursé, ce qui a été capitalisé, et le montant de la créance telle qu’elle devrait être établie en justice. Lorsque le tape et le dossier divergent, c’est le dossier qui fait foi. Cette étape détermine généralement la part du portefeuille analysable exposition par exposition et celle qui doit être traitée statistiquement.

02

Analyser les sûretés et garanties

Une sûreté ne vaut que dans la mesure où elle peut être appréhendée. Nous examinons ce qui garantit l’exposition, la validité et l’inscription de la sûreté, le rang du créancier face aux autres créanciers, et ce qui subsisterait après désintéressement des rangs antérieurs, paiement des créances privilégiées et des coûts de réalisation. Les garanties sont appréciées au regard de la capacité de paiement du garant, non du montant nominal de l’engagement. Une hypothèque non inscrite, une évaluation ancienne ou un rang partagé déplacent l’estimation de récupération davantage que la plupart des champs du tape.

03

Modéliser les scénarios de récupération

Chaque segment et chaque exposition significative se voit affecter les voies réellement ouvertes : paiement volontaire, accord transactionnel, restructuration, exécution sur les sûretés ou cession de la créance. Les pondérations découlent de la situation du débiteur et du stade procédural, et non d’un taux de récupération appliqué à l’ensemble du portefeuille. Lorsque les données ne permettent pas une analyse par exposition, nous l’indiquons et valorisons le segment sur une fourchette observée, en explicitant l’incertitude.

04

Intégrer les délais et les coûts

Un dirham récupéré en année cinq vaut sensiblement moins qu’un dirham récupéré en année une, et cet écart dépasse souvent celui qui sépare un bon taux de récupération d’un taux médiocre. Chaque voie de récupération est assortie d’un calendrier fondé sur le stade procédural, et supporte l’ensemble de ce qui s’interpose entre la créance et l’encaissement : frais de justice et d’exécution, honoraires, commissions de gestion, expertise, coûts de portage immobilier, intermédiation et fiscalité de cession.

05

Tester les scénarios baissiers

Un petit nombre d’hypothèses porte l’essentiel de la valeur : le plus souvent la réalisation des sûretés, la durée des procédures d’exécution et le dénouement des expositions les plus importantes. Nous les testons isolément puis conjointement. Un scénario baissier n’est pas une décote uniforme appliquée au scénario central : c’est un enchaînement cohérent dans lequel des événements précis se produisent, par exemple une exécution qui dépasse de plusieurs années l’hypothèse retenue, une sûreté contestée avec succès, ou un actif mis en vente sur un marché étroit.

06

Déterminer le prix

Les flux attendus, nets de coûts et positionnés dans le temps, sont actualisés au rendement exigé par l’investisseur au regard du risque. Le résultat est un prix d’acquisition maximal, non une évaluation. Nous présentons le prix à plusieurs niveaux de rendement requis et identifions le point à partir duquel l’opération cesse d’atteindre le seuil de l’investisseur, afin que la décision d’offre s’appuie sur un arbitrage explicite plutôt que sur un chiffre unique.

07

Suivre la performance après acquisition

Le modèle de valorisation devient la référence du portefeuille. Les encaissements y sont confrontés chaque mois ou chaque trimestre, et chaque écart est imputé à une cause : un montant erroné, un calendrier décalé, un coût sous-estimé, ou une hypothèse qui ne s’est pas vérifiée. Cela indique à l’investisseur les expositions appelant une intervention immédiate, et constitue le seul moyen fiable d’améliorer les hypothèses retenues sur le portefeuille suivant.