Valorisation
Intérêts de retard et valeur économique
Le nominal gonflé n’est pas le cash attendu.
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- Serenor Capital
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Deux portefeuilles peuvent afficher le même nominal pour des raisons différentes : l’un parce que le capital est élevé, l’autre parce que des années d’intérêts de retard se sont ajoutées à un capital déjà douteux. Le second n’a pas la valeur du premier.
D’où vient le gonflement
Sur un dossier ancien, le solde comptable mêle capital, intérêts conventionnels impayés et intérêts de retard. Plus le dossier est compromis et ancien, plus la seconde et la troisième couche pèsent. Un ratio prix / nominal devient alors incomparable d’un millésime à l’autre.
Le loan tape utile sépare ces couches. S’il ne le fait pas, la première tâche de la préparation du tape est de le dire, pas de valoriser le total comme s’il était du capital.
Ce qui est encaissé en pratique
Un accord amiable se négocie presque toujours sur une capacité de paiement, pas sur le solde d’intérêts de retard. Une réalisation de sûreté distribue un produit de vente, pas le nominal. Dans les deux cas, une partie des intérêts inscrits ne devient pas du cash.
C’est une raison pour laquelle un « taux de récupération » calculé sur le nominal gonflé paraît très bas, alors que la récupération sur le capital d’origine peut raconter autre chose. Les limites de ce ratio sont dans taux de récupération.
Modèle
Le cas de base retient le cash du chemin retenu : échéancier amiable, ou produit net de sûreté, ou les deux en scénarios. Les intérêts de retard non supportés par ce cash sortent. On ne les actualise pas « au cas où ».
Un scénario haut peut en réintégrer une fraction, s’il existe un titre exécutoire et un débiteur solvable non déjà capté par la sûreté. Cette fraction est une hypothèse écrite, pas un droit. Voir valorisation.
Capitalisation
La question de savoir si les intérêts ont pu eux-mêmes porter intérêt est juridique. Elle se pose au conseil lorsque le solde semble avoir crû plus vite que le taux affiché. Elle ne se tranche pas dans un tableur.
En attendant, le modèle peut plafonner le nominal retenu au capital plus les intérêts conventionnels documentés, et traiter le surplus comme non cash. C’est encore une convention, à écrire dans la note de prix.
Dans la même série
- Valoriser un portefeuille, du nominal aux flux
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Cette note décrit une méthode de lecture. Elle ne constitue pas un conseil juridique, fiscal ou d’investissement, ni une opinion sur un dossier particulier. Serenor Capital n’achète pas de créances pour compte propre, ne gère pas de fonds et n’exerce pas le recouvrement.
Sources et références
- Bank Al-Maghrib, Rapport annuel sur la supervision bancaire, exercice 2025 — PDF
- Bank Al-Maghrib, Circulaire n° 19/G/2002 du 23 décembre 2002 relative à la classification des créances et à leur couverture par les provisions, telle que modifiée — PDF
- Circulaire n° 1/W/2025, adoptée le 5 décembre 2025, effet au 1er janvier 2027. Elle ne retraite pas les chiffres 2012–2025 commentés ici.
- Série publique Serenor, base sociale, banques — Morocco NPL Monitor et méthodologie
Questions fréquentes
- Faut-il actualiser les intérêts de retard au taux du contrat ?
- Non comme cash de base. Le taux contractuel explique comment le solde a grossi. Il ne dit pas qu’un juge, un accord ou une réalisation les paiera. Le cash modélisé est celui que le chemin de sortie peut produire.
- La banque a-t-elle le droit de les réclamer ?
- C’est une question de contrat et de droit, pour le conseil. L’analyse de prix peut constater qu’ils figurent au solde sans conclure qu’ils sont dus, ni qu’ils seront payés.
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Serenor Capital accompagne les institutions financières et investisseurs dans l’analyse et la valorisation de portefeuilles de créances en souffrance au Maroc.
Les analyses de Serenor Capital portent sur les créances en souffrance, leur valorisation et le développement du marché du crédit en difficulté au Maroc.
Cette note constitue un commentaire général sur la méthode et la structure de marché. Elle ne constitue ni un conseil en investissement, ni un conseil juridique, ni une recommandation relative à un portefeuille, une opération ou un actif financier.